Что на поверхности и что за кулисами сделки?
Компании AkzoNobel N.V. и Axalta Coating Systems Ltd. объявили в ноябре 2025г. о заключении окончательного соглашения об объединении на равных условиях. В результате будет создана ведущая глобальная компания по производству покрытий с капитализацией около 25 миллиардов долларов США.
Действующие лица:
Из официального совместного заявления участников слияния:
Это объединение двух лидеров отрасли покрытий с взаимодополняющими портфелями известных брендов для улучшения обслуживания клиентов на ключевых рынках сбыта и повышения ценности для акционеров, сотрудников и других заинтересованных сторон. Опираясь на историю и обширный опыт обеих компаний, объединённый бизнес будет обладать весьма привлекательным финансовым профилем, ведущими в отрасли инновационными возможностями и сбалансированным глобальным присутствием, охватывающим более 160 стран, что позволит предоставить глобальные возможности местным клиентам.
Благодаря привлекательной рентабельности и устойчивому денежному потоку объединённая компания будет иметь все возможности для существенного роста и создания акционерной стоимости, опираясь на выручку в размере около 17 миллиардов долларов США в 2024 году и скорректированный свободный денежный поток в размере 1,5 миллиарда долларов США (проформа). Ожидается, что объединение принесет заметный и ощутимый синергетический эффект в размере около 600 миллионов долларов США, 90% которого, как ожидается, будет достигнуто в течение первых трёх лет после закрытия сделки.
Юридические подробности сделки
Согласно условиям соглашения, единогласно одобренного наблюдательным советом AkzoNobel, советом директоров AkzoNobel и советом директоров Axalta, акционеры Axalta получат 0,6539 акций AkzoNobel за каждую принадлежащую им обыкновенную акцию Axalta.
В связи со сделкой AkzoNobel выплатит акционерам AkzoNobel специальные денежные дивиденды в размере 2,5 млрд евро за вычетом совокупной суммы любых регулярных годовых и промежуточных дивидендов, выплаченных AkzoNobel акционерам AkzoNobel в 2026 году до ее завершения. Акционеры AkzoNobel будут владеть 55%, а акционеры Axalta – 45% объединённой компании на условиях проформы сразу после закрытия сделки.
Компании ожидают, что сделка будет закрыта в конце 2026 года — начале 2027 года при условии одобрения акционерами AkzoNobel и Axalta, получения необходимых разрешений регулирующих органов, разрешения на листинг акций объединенной компании на NYSE, выплаты AkzoNobel специальных дивидендов, завершения требований по консультациям с производственным советом AkzoNobel и удовлетворения других обычных условий закрытия сделки.
Предлагаем заглянуть за кулисы сделки:
Вопрос о слиянии (или его попытке) между AkzoNobel (Нидерланды) и Axalta (США) обсуждался ещё в 2017 году и является интересным примером скрытых аспектов корпоративных сделок. Хотя сделка в итоге тогда не состоялась, за публичными заявлениями скрывались важные стратегические и конфликтные мотивы.
Вот что тогда было «скрыто от глаз» и стало понятно окружающим лишь позже:
1. Стратегическая уязвимость и давление
Скрыто: обе компании в тот момент испытывали давление.
AkzoNobel в тот момент только что отразила враждебное поглощение со стороны PPG Industries и нуждалась в быстром, укрепляющем слиянии, чтобы показать акционерам независимый путь роста и избежать нового нападения.
Axalta незадолго до этого сорвала сделку по слиянию с Sherwin-Williams. Она оставалась привлекательной мишенью и искала партнёра для создания более крупного, устойчивого игрока.
Внешне: презентация «слияние равных» для создания лидера в лакокрасочной промышленности.
2. Культурный и операционный конфликт
Скрыто: Глубинные различия в корпоративной культуре и управлении.
AkzoNobel — европейская компания со сложной структурой, сильными традициями, советом директоров и вниманием к устойчивому развитию.
Axalta — более американская, ориентированная на операционную эффективность и финансовые показатели, контролируемая инвестиционным фондом Carlyle Group.
Последствие: эти различия, неочевидные на первом этапе переговоров, могли стать источником серьёзных трений после слияния при интеграции бизнесов.
3. Жёсткая позиция совета директоров AkzoNobel
Скрыто: совет директоров AkzoNobel изначально был крайне скептичен. Переговоры велись в атмосфере взаимного недоверия. Позже выяснилось, что совет AkzoNobel сомневался в синергии, стоимости сделки и, главное, считал, что стратегический план самостоятельного развития компании (Plan B) принесёт бóльшую ценность акционерам.
Внешне: объявлялось о дружественных переговорах по созданию глобального лидера.
4. Роль третьей стороны: PPG Industries
Скрыто: PPG внимательно следила за ситуацией. Срыв сделки между AkzoNobel и Axalta мог снова сделать обе компании уязвимыми для поглощения. Фактически, сразу после провала переговоров, Axalta стала объектом интереса со стороны японской Nippon Paint, что подтвердило её привлекательность как актива.
5. Ключевая «скрытая» причина провала: оценка стоимости и контроль
Это был главный камень преткновения. За кулисами стоял вопрос:
- AkzoNobel настаивала на схеме, при которой её акционеры получили бы контрольный пакет (более 50%) в объединённой компании, учитывая её больший размер и выручку.
- Axalta (и ее основной акционер Carlyle Group), будучи финансово сильной и с более высокой рентабельностью, считала эту оценку несправедливой и требовала равных условий или значительной премии.
Итог: Неспособность договориться о цене и структуре владения (кто будет контролировать новую компанию) привела к коллапсу переговоров. Это классический «скрытый» финансовый раздор в корпоративных слияниях.
Что же было действительно скрыто?
- Отчаянная стратегическая необходимость для обеих компаний заключить сделку после предыдущих неудач.
- Глубокое недоверие и культурный разрыв между руководством компаний.
- Непоколебимая уверенность совета AkzoNobel в своём самостоятельном плане, которая перевесила потенциальные выгоды от слияния.
- Истинная битва велась не за синергию, а за контроль и стоимость — кто и на каких условиях будет управлять новым гигантом.
Вместо слияния, AkzoNobel сосредоточилась на продаже своих химических активов и развитии лакокрасочного бизнеса, а Axalta в 2022 году вошла в состав японской корпорации Nippon Paint Holdings, что и стало её стратегическим выходом. История их переговоров осталась примером того, как скрытые финансовые, контрольные и культурные противоречия разрушают даже логичные на бумаге альянсы.
Далее в ноябре 2024 года компании действительно объявили о достижении окончательного соглашения о том, что AkzoNobel приобретет бизнес колёсных дисков Axalta (Axalta’s Wheels Business).
Это было не слияние компаний целиком, а стратегическая сделка по покупке одного конкретного подразделения.
Суть сделки (официально): AkzoNobel купило у Axalta бизнес по покрытиям для колёсных дисков.
Зачем это AkzoNobel: чтобы резко усилить свои позиции на высокодоходном и растущем рынке покрытий для автопрома, особенно в сегменте колёсных дисков, где Axalta — признанный мировой лидер.
Зачем это Axalta: Чтобы сфокусироваться на своём основном бизнесе — покрытиях для кузовов автомобилей (OEM и ремонт) и промышленных покрытиях, а также получить значительные средства от продажи.
Что может быть «скрыто» или является подтекстом?
Смена глобальной стратегии Axalta. Продажа успешного лидирующего подразделения — серьёзный шаг. Это может сигнализировать о желании:
- Упростить портфель после вхождения в состав Nippon Paint (2022 г.).
- Сгенерировать наличные средства для других инвестиций или выпла
- Сосредоточиться на основной борьбе с гигантами вроде PPG и Sherwin-Williams на рынке автомобильных кузовов.
Стратегия роста «через покупку» для AkzoNobel. После провала полного слияния с Axalta в 2017 году AkzoNobel в 2024 г. взяло реванш, получив ровно ту часть, которая им больше всего нужна без сложностей интеграции всей огромной компании.
Скрытый драйвер — электромобили (EV). Рынок колёсных дисков для электромобилей — это отдельная быстрорастущая ниша. EV часто имеют специфические требования к покрытиям (термостойкость, дизайн, легкость). Приобретение технологий и экспертизы Axalta в этой области — ключевой неочевидный бонус для AkzoNobel.
Вопрос цены и условий. Условия сделки (которую планировали закрыть в первой половине 2025 года) не разглашали полностью. «Скрытым» остался вопрос, насколько выгодно Axalta продала этот актив и какие гарантии перехода ключевых технологий и клиентов получила AkzoNobel.
Реакция рынка и регуляторов. Сделку ещё должны были одобрить антимонопольные органы в разных странах. «Скрытой» остается возможная озабоченность регуляторов по поводу усиления доминирования AkzoNobel на рынке специальных покрытий после покупки лидера.
Итог:
Компании объявили о крупной сделке в 2024 году. Это было не полное слияние, а прицельная покупка AkzoNobel лидирующего бизнес-подразделения Axalta. За этим стояли:
- Желание AkzoNobel быстро захватить лидерство в прибыльной нише.
- Желание Axalta сфокусироваться и оптимизировать бизнес под новым японским владельцем (Nippon Paint).
- Стратегическая ставка на будущее автомобильной промышленности, особенно сегмента электромобилей.
И возвращаясь к последним событиям в истории двух компаний. Вот что действительно скрыто от посторонних глаз в последнем объявлении (ноябрь 2025г.) о слиянии AkzoNobel и Axalta, создающем гиганта с оборотом $34 млрд:
1. Реальная причина «почему сейчас»: кризис и давление со стороны Nippon Paint.
На поверхности: объявлено о создании глобального лидера для усиления конкуренции.
В реальности (вероятный сценарий): японский конгломерат Nippon Paint Holdings (который купил Axalta в 2022 году) мог столкнуться с трудностями в интеграции такого крупного и культурно несхожего с японцами актива. Скорее всего, сделка 2022 года не принесла ожидаемой синергии или финансовых результатов. Объединение с AkzoNobel в формате Joint Venture (согласно статье) — это стратегическое отступление Nippon Paint. Они не продают актив, а получают долю в более крупном и, возможно, более управляемом предприятии, перекладывая часть операционных рисков на AkzoNobel.
2. Скрытая битва за контроль: кто кого купил?
На поверхности: «слияние равных» (merger of equals).
В реальности: согласно совместного заявления сторон, структура такова: AkzoNobel внесет свой бизнес покрытий, а Axalta (читай: Nippon Paint) внесет свой, при этом AkzoNobel получит 55% новой компании, а Nippon Paint — 45%. Это не слияние равных, а фактическое поглощение AkzoNobel активов Axalta. Nippon Paint из полного владельца превращается в миноритарного партнёра. Это ключевой «скрытый» аспект, говорящий о том, кто на самом деле диктовал условия.
3. Колоссальные и болезненные интеграционные риски.
На поверхности: объявление о синергии и экономии.
В реальности: предстоит невероятно сложное слияние трех разных корпоративных культур:
- Европейская AkzoNobel (Нидерланды)
- Американская Axalta (её унаследованная культура)
- Японская Nippon Paint (нынешний владелец Axalta)
Скрытая задача — объединить управленческие подходы, системы продаж и производства так, чтобы это не привело к параличу и потере ключевых клиентов в первые 2-3 года.
4. Скрытая повестка для инвесторов AkzoNobel
На поверхности: рост и глобальное лидерство.
В реальности: это, по сути, единственный оставшийся для AkzoNobel способ совершить скачок в росте. После провала прошлых сделок и давления со стороны PPG, это «пан или пропал». Они берут на себя огромный долг и операционные риски, чтобы наконец догнать лидеров рынка — PPG и Sherwin-Williams. Для их инвесторов это высокорискованная ставка.
5. Реакция конкурентов и регуляторов — главный «спойлер»
На поверхности: сделка должна закрыться в 2026 году.
В реальности: создание нового гиганта №2 в мире (после PPG) неизбежно вызовет пристальное внимание антимонопольных органов по всему миру, особенно в ЕС, США и Китае. Скорее всего, как условие для одобрения, новоиспеченной компании придется продать часть своих активов (брендов, заводов) в тех сегментах, где их объединённая доля будет признана доминирующей. Эти будущие принудительные продажи — большой скрытый риск для бизнес-планов.
Итог
За громким заголовком о создании $34-миллиардного гиганта скрывается не «счастливый брак», а сложная, вынужденная и очень рискованная сделка, движимая:
- провалом предыдущей интеграции Axalta в Nippon Paint;
- отчаянной потребностью AkzoNobel в росте;
- глубинной реструктуризацией под контролем AkzoNobel (55%);
- колоссальными предстоящими вызовами по слиянию культур и получению одобрения регуляторов
Перед нами классический пример того, как корпоративная необходимость и давление рынка заставляют конкурентов идти на беспрецедентные союзы с непредсказуемым итогом.
Простым языком:
Под давлением рынка следует понимать начавшееся по всему миру сокращение рынков потребления и, соответственно, «кормовой базы» каждого промышленного гиганта. Чтобы отсрочить неминуемые глобальные печальные результаты своей капиталистической деятельности гиганты скупают доли рынка гигантов поменьше. А владельцы гигантов поменьше вынуждены избавляться от своих мощностей, пока за них ещё можно взять достойные деньги.
Последний оставшийся вопрос: как будет называться новая лакокрасочная компания? Будем помнить: если в результате описанной выше сделки название Akzo Nobel исчезнет с экономической карты мира, то завод порошковых красок в Орехово-Зуево останется единственным, хотя и спорным, наследником этого некогда гордого имени — Akzo Nobel.